业绩实现高增长,潜力十足。公司2018年1季度业绩呈现高增长态势,实现营收10.8亿元,同比增长47.6%,实现归母净利润9241万元,同比增长67.8%。公司营收增长主要来源于子公司南昌市燃气集团销气收入、工程安装收入,以及南昌公用新能源LNG销售收入的增加,而南昌市目前气化率约在65%,相较政策目标(2019年实现城区气化率90%以上)仍有一定距离,我们认为公司燃气业务的高增长仍将持续。此外,考虑到公司供水水价提升预期(水价处于偏低水平且处于调整周期)、污水厂提标扩容(根据政策需提升至一级A标准)及PPP项目的拓展,我们认为公司未来增长空间依然广阔。
   
毛利率略有下降,费用率有所下降,现金流良好。公司1季度综合毛利率为24.4%,同比下降1.1个百分点。公司1季度费用率为9.3%,同比下降3.7个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为3.1%、3.7%和2.5%,同比分别下降0.3个百分点、2.2个百分点和1.2个百分点。公司1季度经营性现金流净额为5025万元,现金流情况良好。
   
管理层思路灵活,背靠集团“好乘凉”。2014年到现在,集团、上市公司完成管理层的更换,新一批管理团队年轻、思路灵活:1、集团层面,大股东水业集团提出“32111”(总资产300亿,证券化资产总值200亿,净资产100亿,总收入100亿,利润总额10亿)的发展目标,要转型“环境产业综合运营商”,公司作为集团唯一上市平台,是实现集团环保公用资产证券化的突破口;2、公司层面,上市公司董事长2015年上任不久便启动集团资产的注入,完成一次跨越式增长;2017年底还联合多名高管一起增持3000万元股票(成本6.318元/股),彰显管理团队对于公司未来发展的信心,公司未来的产业整合、项目开拓均值得期待。
   
投资建议:公司是江西环保公用平台,未来在水价提升、污水提标扩容&气化率提升背景下,内生业务成长空间较大。此外,洪城的新一批高管年富力强、思路灵活,去年底的高管增持(成本6.318元/股)彰显对于未来发展的信心,且作为集团下属唯一上市平台,未来产业整合、项目开拓等均值得期待,预计2018/2019/2020年EPS为0.41/0.52/0.63元,对应PE为15/12/10X,给予2018年20X,对应目标价8.2元/股。
   
风险提示:水价调整不及预期,提标扩容进度不及预期。