南昌市成立水价调整工作领导小组,进入水价调整程序:
   
我们曾在洪城水业深度报告中强调:2017年上半年南昌市供水业务ROE已经接近水价调整底线(ROE为6%),水价调整时机已基本成熟。随着南昌市水价调整工作领导小组成立及水价调整程序启动,水价上调逻辑已验证。
   
水价调整将显著增厚洪城水业业绩:
   
南昌市自来水调控周期及幅度重现性强,参照2014年水价调整,预计本轮水价听证会约在2018年下半年举行,正式水价上调约在2018年底进行,水价上调幅度约34%(即上调0.54元/吨),这将明显增厚洪城水业毛利(2019年全年有望受益)。
   
污水处理业务改善迹象明显,天然气销售业务快速增长:
   
随着污水厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利好转迹象明显。考虑到2017年12月新增营口市城市污水处理20万立方米/日产能及2018年中在建产能投产(7万立方米/日),2018年污水处理规模增速约在11%。根据国际燃气网报道,目前南昌市燃气集团有限公司天然气年销气量达到3.2亿立方米,南昌市燃气集团有限公司将力争2020年销售气量达到5.54亿立方米(CAGR达20.08%)。
   
业绩增长稳健,维持“推荐”评级:
   
预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为14.8X、12.9X、12.0X,维持“推荐”评级。此外,公司存在资产注入及外延扩张预期,近期高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心。
   
风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。